新三板公司纠结流动性 明知是概念还是想转板

　　申请IPO、摘牌上市，借壳上市或被上市公司并购，成为现在新三板公司“转板”的主要途径，但这些并非真正意义上的“转板”。真正的“转板”，方正证券分析师段迎晟认为，即挂牌和上市公司按照一定规则，在不同市场间或同一市场不同层次间交易场所转换的过程。然而现在并未出现。

　　流动性之困引转板趋多,大规模转板可能性不大

　　新三板流动性不理想，估值较A股差距大，成为大多数公司想要转板的核心理由。

　　前述江苏公司董事长表示，“多数企业上不了创业板，转投新三板。现在想要转板，考虑的主要是流动性方面的问题，同时估值上也有部分考虑。另外，如果转板的话，我们做股权激励计划也会比较容易。”

　　北京新鼎荣辉资本管理公司董事长张驰则认为，目前创业板PE70倍，但新三板平均只有30倍，转板市值翻两三倍，企业自然想。而且 A股流动性好，交易更加活跃，股权质押贷款比例可达50%以上，但新三板只有20%，甚至更低。

　　前述新三板投资经理告诉记者，相同业绩的两家企业，处于不同的资本市场，市场给予的定价以及流动性溢价差距大，“有老板告诉我，有些上市公司原来还没有他们大，但上市融资后，实现产能扩张、并购等，现在市值很大。”

　　事实上，据记者了解，近期很多公司融资普遍低于预期，定增延期案例不在少数。公司谋求转板成了解困方式。

　　华东某位私募经理表示，近期企业定增很难发，因为投资机构看不清楚市场，不敢大把往里面投钱，“现在市场没有好转迹象，我们只能做右侧，或者等企业估值水平再往下走，价格再低一点买入。没必要现在冲进去，而且退出问题也需要考虑。”

　　对于接连不断的转板现象，有人担忧会影响新三板市场发展。

　　华南某券商首席分析师则认为，虽然现在有个别企业停牌、申请IPO，但是只有千分之一的概率，“政策层面上鼓励，实际操作上不太实际，个人推测在现有政策范围内，大规模转板的可能性不大。”

　　转板制度尚处概念阶段,推出需满足3个条件

　　记者搜集发现，从去年到今年，监管层在多个场合提及转板。

　　2014年5月，证监会主席肖钢首次提出“研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市”，10月证监会《关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见》也明确表示。

　　2015年1月，深交所在2015年工作重点中也提出全面推进创业板改革，丰富创业板层次，推动新三板与创业板转板试点。

　　两会期间，肖钢表示多层次市场间的转板机制是今年证监会重点改革工作之一，转板方案力争今年完成。7月全国中小企业股份转让系统有限公司监事长邓映翎

　　表示，年底要推出转板试点，对于在新三板发展成熟的企业，在满足了流动性后，就可以登陆创业板。

　　尽管政策声音不绝于耳，但市场分析人士认为，在分层等激活流动性的制度尚未推出之前，实行转板制度的可能性微乎其微。

　　“3月以来，分层、PE/VC担当做市商、公募基金投资新三板等制度，据传已有多轮讨论，唯独转板制度还停留在概念阶段，年内推出可能性非常小，最多将几家试点公司送上创业板。”张驰告诉记者。

　　张驰分析，如果现在推出转板制度，两个市场估值差异很大，必将导致大量企业往主板涌入，对新三板形成致命性打击，“监管层要保证市场的稳定，需要以最小的代价来实现过渡，当转板对市场影响小时，才可能推。”

　　张驰认为，转板制度推出可能需要满足三个条件：一是IPO暂缓要恢复正常，二是新三板估值要和A股差不多，三是A股要推出注册制。“我始终认为，转板制度应该在其它基础性问题解决后再推。

   7月以来多家公司显露IPO意图。新三板流动性不好，估值较A股差距大，成为大多数公司想要转板的核心理由。但业内人士认为，真正的转板制度目前还停留在概念阶段，需要分层等基础工作完成以后才可能推。

　　近期新三板市场冷清，出现流动性、估值等问题，一些新三板公司萌生“转板”念头，申请IPO等“转板”行为变多。

　　但业内人士认为，真正的转板制度目前还停留在概念阶段，需要等分层、公募基金投新三板等改善流动性的基础工作完成以后才可能推。

　　看淡市场,新三板公司谋划转板

　　新三板市场持续低迷，不少公司萌生“转板”之意。

　　近期，一些新三板公司向中国基金报记者透露，分层、降低门槛等制度迟迟没有推出，现在新三板流动性很不好，他们已经等不及了，正在考虑转板。

　　“虽然新三板今年挂牌公司已超A股，但由于投资者门槛等问题，制约参与积极性，流动性一块实在太差，周围有些企业现在有转板的想法，如果有机会，我们不排除也会这么做。”江苏某做市交易的新三板公司董事长告诉记者。

　　上海的一位新三板投资经理则表示，在调研公司过程中，一些优质企业都对现在的市场比较失望，流动性不好，融资能力无法发挥。尽管现在主板IPO暂缓，但他们仍打算准备转板。

　　华东一家新三板公司也表示，目前正在努力推进，3年以后要达到转主板的条件或者实现转主板目标。

　　事实上，有些新三板公司已经走在“转板”的路上，尤其是一些符合创业板标准的企业。他们通过申请IPO等方式，朝A股迈进。

　　据记者不完全统计，7月以来多家公司显露IPO意图。绿岸网络、根力多、七星科技、森鹰窗业等，接连发布上市辅导公告，拟首次公开发行人民币普通股(A股)并上市，正在接受相关券商的辅导。

　　同时，光莆电子已被证监会受理材料，在股转系统暂停交易；华电电气被江苏证监局受理辅导备案材料，进入上市辅导阶段；凌志环保通过了《关于拟发行H股股票并在港交所主板上市的议案》，或赴港上市开先河。新三板股权投资基金。